（原标题：医健IPO解码｜恒瑞医药递表港交所：转型冲刺，加速“A+H”双重上市）

21世纪经济报说念记者季媛媛 上海报说念 

港交所最新深化，医药龙头恒瑞医药认真递交上市恳求，拟赴港上市，改日有望已毕“A+H”两地上市，联席保荐东说念主为摩根士丹利、花旗及华泰国际。

招股书先容，恒瑞医药是一家根植中国、众人最初的改进型制药企业。针对这次递交港股上市恳求，恒瑞医药暗意，滥觞，H股上市不错有用扩大国际着名度。香港本钱阛阓的国际投资者基础平凡，有助于提高公司在众人医药行业的品牌影响力；其次，不错优化本钱结构。通过 H 股刊行得到新的融资渠说念，为公司多元化融资提供助力；再者，不错增强众人化布局。香港上市有助于公司拓展国外业务和国际研流配合，进一步已毕国外阛阓的打破。

这次H股刊行，恒瑞拟将众人发售所得款项净额用于公司的研发打算，在中国和国外阛阓建造新分娩和研发设施及扩大或升级公司在中国的现存分娩设施以及营运资金和其他一般企业用途。

对此，有券商医药行业分析师对21世纪经济报说念记者暗意，在现时众人医药行业竞争日益热烈的布景下，恒瑞医药这一举措将有助于其加速新药研发和阛阓实践的顺序，进一步镇定其在改进药物畛域的最初地位。

“恒瑞医药的港股上市打算，对公司本人发展兴趣兴趣紧要，同期也为投资者设备了一条共享中国医药行业成长果实的通说念。通过香港本钱阛阓，恒瑞医药能够勾引更多的国际投资者，这将有助于公司改日在众人医药阛阓的竞争中占据更有意的位置。”该分析师说。

香港IPO阛阓复苏？

连年来，中国改进药产业取得了权贵的越过，改进药体系已基本酿成。把柄中商产业研究院的数据，2021年国内共有89款改进药获批，其中生物药改进药31款，化药改进药46款，中药改进药12款。

这标明中邦原土企业在多个技艺畛域已与国际药企并驾王人驱，致使在某些畛域如肿瘤赈济畛域，中国改进药的获批数目已与好意思国荒谬。此外，把柄筹谋机构数据，2022年中国改进药阛阓范畴展望将达到11484亿元，显现出中国改进药上市数目的逐年加多和药品改进环境的进一步完善。

在国度“十四五”打算的明确复旧下，香港正积极构开国际医疗和生物科技中心，以镇定其行为国际改进科技中心的地位。香港会聚了众人顶尖的高校和科研院所，且在基础研究、技艺转动、产业发展及东说念主才培养等多个畛域，展现出坚韧的发展后劲。举例，香港科技大学自1991年缔造以来，师生共创办了寥落1800家初创公司，其中包括至少9家独角兽企业和11家告成上市或被并购的公司。

此外，香港特区政府改进科技及工业局局长孙东曾珍惜指出创科体系构建的要紧性，数码港告成孵化的“移动机器东说念主分药器”及“唤氧器”等改进产物，充分彰显了香港在科技改进畛域的丰硕后果。

2024 年香港新股阛阓资格了先抑后扬的历程，前三个季度放缓后，在 9 月因好意思联储降息、内地经济刺激决策出台以及超大型新股上市而渐趋活跃，全年融资额权贵寥落 2023 年。尽管新股数目仍处于多年低位，但融资总数的增长标明阛阓在大型神志上取得了打破。新股阛阓亮点纷呈，不仅初度迎来了特专业技公司的上市，GEM新股也在时隔两年后从头亮相，更有首宗de-SPAC上市案例以及多家由香港特区政府引进的重心企业告成登陆股市。

把柄香港投资实践署深化，2025年展望将有更多大型公司选择在香港上市，这主要获利于中国证监会的饱读吹以及内地规章宽松的货币计策，加之香港固有的上市上风，使得香港行为上市指标地的勾引力束缚增强。而归来2024年，香港共有71宗IPO，天然数目较2023年狭窄下跌3%，集资额达到875亿港元，同比大幅上升89%，众人排行第四。

连年来，跟着阛阓对改进药企的需求加多，不少改进药企选择赴港上市。举例，2022岁首于今，已有3家药企告成登陆港股，但仍有30家公司处于聆讯阶段。这次恒瑞发布的招股书显现，截止当今，公司已有包括17款新分子实体药物和4款其他改进药上市。此外，公司的管线涵盖逾90款候选新分子实体改进药及八款处于临床及更后期阶段的其他在研改进药，包括30多款处于要害性临床研究及更后期阶段的在研改进药，共开展约400项临床历练，包括超20项国外临床历练。

这次H股刊行后，恒瑞医药将能够进一步加大对研发管线的插足，加速推动改进药的研发进度。招股书进一步显现，改进药销售收入占比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并进一步增至截止2024年9月30日止九个月的47.7%。

阛阓分化和洗牌

近几年，中国医疗健康行业本钱阛阓捏续冷却、上市渠说念捏续缩紧等阛阓环境，导致融资往复下滑。但本钱阛阓在2024年下半岁首步回暖。

把柄德勤深化的数据，截止2024年第三季度，行业融资范畴已接近2023年全年数据的近九成，2024年全年融资额寥落2023年值得期待，投融资情况有望企稳和迎来小幅反升，生物医药企业融资情况将跟着是否具备技艺最初上风而出现进一步分化和洗牌。

而脚下，中国改进药正在资格从量变到质变的历程，“中国医药产业也有望在2025年下半年轻松走出赈济期，迎来新的增长机遇，”德勤中国国际税及并购重组就业结伴东说念主、人命科学及健康行业华西区专揽结伴东说念见地书日前在袭取21世纪经济报说念记者采访时暗意，与前两年比拟，生物医药科技企业融资数目仍处于低谷。导致这一风物的原因主要已经医疗健康行业本钱阛阓捏续冷却、上市渠说念捏续缩紧、价值回调、投资机构愈加审慎等外部成分所导致。

“关于改进医药公司来说，要念念在偏冷的投融资大环境下生计，则需要在拓宽资金着手、聚焦上风神志和与外部机构配合等阵势，把有限的资源优先用在便于已毕贸易转动的管线上，以推动研发管线的捏续鼓动和镌汰资金链断裂风险。”张书说。

从研发插足的角度看，招股书显现，2022年、2023年及截止2024年三季度，公司研发用度辞别为东说念主民币48.87亿元、49.54亿元及45.49亿元，辞别占关联时间总收入的23.0%、21.7%及22.5%。

有业内东说念主士指出，恒瑞医药研发管线多款改进产物行将进入落地转动，同期现存研发管线范畴束缚增长，酿成了短期催化与永久成长并存的场合。重迭国度饱读吹改进药研发的永久导向，基本面与计策将捏续共振。通过这次港股上市，恒瑞医药将加速其众人化进度，改日改进药的产量增长与国外拓展将全面推动公司的发展。

从恒瑞的骨子情况来看，A股上市时召募的4.79亿元是恒瑞独逐个次融资记录。要是这次港股IPO融资落地，将是恒瑞医药在A股上市于今初度再融资，而近25年恒瑞医药累计分成24次，分成率16.45%，累计分成金额高达80.29亿元，荒谬于昔日上市召募资金的16.8倍。

至于上市地的选择，前述分析师对21世纪经济报说念记者指出，有些企业可能因好意思国股市的飞腾而选择赴好意思上市，然则，好意思国的上市之路并不易行，比拟之下，香港大致更为顺应。

“三年前、四年前，中国企业在好意思国上市的选择相对较多，彼时赴好意思上市之路较为开阔。然则，如今的选择已不如往昔丰富。”该分析师指出，关于A股、港股已经英国阛阓，从投行角度来看，上市场地的选择并非每周都会发生变化。天然某段时刻内好意思国阛阓可能较为顺畅，但现时医药企业更倾向于觉得港股阛阓更具上风。

“天然，这一判断也需把柄阛阓环境的变化而应时赈济。若商量赴好意思上市，多种原因，绝顶是中国生物科技企业在好意思阛阓的近况，让这条路变得更为勤恳。因此，关于大多半企业而言，香港仍然是首选的上市场地之一。这既源于阛阓环境的考量，也关联到企业本人的运营、客户基础、研发智力及处置层决策等成分。”上述分析师指出，具体而言，企业需商量其运营、客户、研发和处置层等主要业务法度的散播情况。

若这些主要法度集中在国内，香港阛阓便成为更理念念之选，因为投资者对企业的了解更为深入。然则，若企业领有雄壮的异邦或好意思国商量，且在好意思国阛阓有较高的着名度或影响力，那么赴好意思上市也不失为一个可行的选择。

上市场地的选择需概述商量阛阓环境和企业本人情况。上述分析师强调，天然阛阓环境是决定性成分之一，但企业本人的业务特色和上风雷同要紧。“这一选择也需跟着阛阓环境的变化而无邪赈济。”

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